Colombia con crecimiento económico alto, pese a inflación que afecta también a América Latina, según el Fondo Monetario Internacional

Por Gustavo AdlerIlan Goldfajn y Anna Ivanova

Las economías de América Latina y el Caribe han continuado su fuerte repunte posterior a la pandemia, pero los vientos están cambiando a medida que las condiciones financieras mundiales se endurecen y los precios de las materias primas invierten su tendencia al alza, mientras persisten las presiones inflacionarias.

La reapertura de los sectores intensivos en contactos, especialmente la hostelería y los viajes, la relajación de la demanda acumulada por la pandemia y las condiciones financieras externas aún favorables respaldaron una sólida expansión en la primera mitad del año, lo que permitió que los servicios se pusieran al día con la manufactura y que el empleo alcanzara los niveles previos a la pandemia. El crecimiento interanual alcanzó el 2,8 por ciento en el primer trimestre, en comparación con un promedio del 1,7 por ciento en los años anteriores a la pandemia, y los indicadores de alta frecuencia apuntan a un impulso continuo en el segundo trimestre.

Sobre la base de esta sólida primera mitad del año, y a pesar de una desaceleración esperada en la segunda mitad, pronosticamos que la región crecerá un 3,0 por ciento este año, una mejora de nuestro pronóstico de abril del 2,5 por ciento.

Sin embargo, la región enfrenta desafíos significativos, incluido el endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, el menor crecimiento mundial, la inflación persistente y el aumento de las tensiones sociales en medio de la creciente inseguridad alimentaria y energética. Estos factores contribuyen a nuestra rebaja en el crecimiento a 2.0 por ciento en 2023, 0.5 puntos porcentuales menos de lo anticipado en abril.

Recuperaciones desiguales, presiones inflacionarias comunes

La fuerza de las recuperaciones posteriores a la pandemia ha variado en toda la región. El repunte mundial de los precios de las materias primas desde los mínimos de la pandemia, impulsado aún más por la guerra en Ucrania, ha apoyado en general la recuperación de los exportadores de materias primas (algunas economías sudamericanas), al tiempo que ha limitado a las que dependen más de las importaciones de productos básicos (América Central y las economías caribeñas dependientes del turismo). La tendencia al alza de los precios de las materias primas parece estar revirtiéndose, a medida que las condiciones financieras mundiales se endurecen.

Entre las economías más grandes, Chile y Colombia han experimentado un repunte particularmente dinámico, impulsado por un fuerte crecimiento de los servicios, en parte debido al estímulo fiscal a fines de 2021, mientras que la producción económica de México aún no ha recuperado su nivel anterior a la pandemia, ya que los servicios y la construcción continúan rezagados.

Las economías caribeñas también están atrasadas en su recuperación, ya que el turismo aún no ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia, a pesar del reciente repunte. Mientras tanto, Centroamérica, Panamá y la República Dominicana ya han superado sus niveles de producción previos a la pandemia, impulsados por la rápida recuperación en los Estados Unidos, a través de fuertes exportaciones y entradas de remesas, así como políticas de apoyo.

La inflación, por otro lado, se ha acelerado en toda la región, en medio del repunte de la demanda interna, las interrupciones persistentes de la cadena de suministro y el aumento de los precios de las materias primas. Los bancos centrales han endurecido adecuadamente la política monetaria para contener los efectos de segunda ronda y anclar las expectativas de inflación a más largo plazo. Pero la inflación podría resultar persistente a raíz de los choques compuestos y la ampliación de las presiones sobre los precios.

Mientras tanto, después de la retirada del estímulo pandémico del año pasado, la política fiscal en la mayoría de los países ha cambiado en gran medida a una postura neutral en 2022. Esto debería ayudar a poner los equilibrios fiscales en una base más sostenible y apoyar la política monetaria para contener las presiones inflacionarias.

Condiciones globales desafiantes

Con la inflación en aumento en todo el mundo y los bancos centrales de las economías avanzadas endureciendo las condiciones financieras, la demanda mundial se está debilitando. Las previsiones de crecimiento para 2023 se han revisado considerablemente a la baja del 2,3 al 1,0 por ciento en los Estados Unidos y del 2,8 al 1,8 por ciento en Canadá. Incluso antes del impacto total del ajuste financiero, el crecimiento en estas economías se estaba desacelerando, lo que llevó a una revisión a la baja de nuestros pronósticos de crecimiento para 2022 de 3.7 a 2.3 por ciento para los Estados Unidos, y de 3.9 a 3.4 por ciento para Canadá.

En medio del endurecimiento monetario mundial y la mayor incertidumbre económica, las condiciones financieras externas para América Latina y el Caribe están empeorando, lo que lleva a un aumento de los costos de endeudamiento y presiones monetarias. Además de esto, y reflejando en parte la desaceleración mundial, algunos precios de las materias primas han caído y se espera que se suavicen aún más. Esto podría traer un alivio bienvenido a las presiones inflacionarias globales con el tiempo, pero a costa de nuevos desafíos para la región.

Perspectivas de inflación

Como en otros lugares, es probable que las presiones sobre los precios en la región se mantengan altas durante algún tiempo, como lo indican nuestros pronósticos de inflación de 12.1 y 8.7 por ciento para 2022 y 2023, respectivamente, las tasas más altas en los últimos 25 años. Esto significa que esperamos que la inflación supere el límite superior de los rangos meta de los bancos centrales en aproximadamente 400 puntos básicos, en promedio, en las cinco economías más grandes de América Latina (Brasil, Chile, Colombia, México y Perú) para fines de este año, y que se mantenga fuera del rango objetivo durante parte del próximo año.

Un mayor debilitamiento de la moneda, especialmente si las condiciones financieras mundiales se endurecen aún más, y las crecientes presiones salariales, junto con los mecanismos de indexación existentes en algunos países, podrían conducir a presiones inflacionarias adicionales.

Navegando por vientos cambiantes

La inflación persistente en medio de la desaceleración de la actividad económica en el contexto de la caída de los precios de las materias primas hará que la formulación de políticas sea más difícil.

Los responsables de la formulación de políticas deben seguir centrados en preservar la estabilidad macroeconómica y la cohesión social. En medio de los altos niveles de deuda pública posteriores a la pandemia y el aumento de las tasas de interés reales, la política fiscal deberá centrarse en fortalecer los equilibrios fiscales y garantizar la sostenibilidad de la deuda, al tiempo que continúa apoyando a las personas más vulnerables con medidas específicas y, si es necesario, temporales durante un período de crecimiento más lento y alta inflación.

Mientras tanto, la política monetaria debe seguir centrándose en controlar la inflación y anclar las expectativas de inflación. Esto, junto con una comunicación clara, seguirá siendo clave para preservar la credibilidad de los bancos centrales ganada con tanto esfuerzo.

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